[摘要] 中航地产(000043,股吧)选择了一条既有前景、又能 化释放自身 的经营之路，即城市综合体开发。而经过多年的播种，公司综合体开发模式日渐成熟，部分项目即将进入收获期，中航城品牌的影响力也将更多被市场所认知。按大类产品业态划分，商业项目合计与住宅部分的比例为1:2.2。
逻辑
综合体是产业结构 化和消费升级的必然产物。第三产业产值和就业比重上升趋势不可逆转，会提升 和消费需求，而综合体所具备较强复合性功能，对区域集聚性和效率提升 为明显，因此综合体开发 受地方政府欢迎。公司的商业地产开发具有较高起点，并和大股东旗下的天虹商城建立天然合作关系，这使得公司更容易获得综合体项目开发权。
在以住宅为调控重点的大背景下，综合体项目的多重产品线能够分散经营风险。并且公司本身由于聚焦于三四线城市，所开发项目受限购影响较小，总储备中仅有14%位于限购区域，未来经营风险不大。
中航系 地产上市平台。公司大股东中航工业集团是由 管理的国有特大型企业，而公司是集团中 的地产上市平台。集团2011年年初获得特批保留地产业务，获准保留地产业务后，集团将会更加珍惜公司这一平台，加速集团内部的地产业务整合进程。
各项指标居行业前列：三季度末公司每股现金2.8元，每股预收款6.2元，分列地产上市公司 7和11位。2011年动态市盈率6.75，在重点公司中 。三季末公司资金余额仅为短期借款一年内到期非流动负债的59%，且大股东新增15亿元的贷款额度能够缓解资金压力。
建议
预计公司2011年、2012年每股 分别为1.29、1.41元，动态市盈率分别为6.9和8.2倍；公司每股NAV为14.95元，折价幅度达到40%，安全边际较高。由于 性房地产公允价值评估对公司 终每股 影响较大，剔除这部分影响，公司2011年、2012年每股 分别为0.82元、0.99元，由于公司盈利模式独具特色，给予公司在2012年剔除公允价值变动后11-12倍市盈率，建议关注。
风险提示
公司项目较为集中，抗风险能力相对较弱；且作为国企激励力度不高。
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