[摘要] 我们认为 增速的快速下滑，将加大政策倒逼的程度。后期地产板块的主要看点将落在政策微调这一方面。
4月销售增速小幅回升至-12.8%，小幅低于预期，三四线及以下城市成为销售的主要拖累。我们维持销售增速后期向上改善的趋势，但改善速度较为缓慢。
报告摘要
三四线及以下城市销售延续弱势，4月销售略低于预期：4月商品房销售面积单月同比增速从上个月的-13.3%继续小幅回升至-12.8%。4月单月商品房销售面积季调之后的 值从3月的84.2百万平方米小幅下滑至83.7百万平方米，环比下滑0.6%左右。4月销售同比略低于我们预期，由于去年4月低基数影响，我们预期销售增速改善幅度略强于目前改善水平。我们认为不达预期的主要原因是，三四线及以下城市销量仍然处于放缓状态。我们维持2月销售增速见底判断，楼市进入弱复苏阶段，后期销售增速向上改善的趋势不变。但改善的速度将比较缓慢。
4月新开工明显下滑至-15%，中期 放缓问题正逐渐显现：4月的房屋新开工同比增速相比3月的-4.2%，继续下滑至-14.6%。4月单月房屋新开工面积季调之后，环比下滑7%。4月新开工增速下滑明显，反映开发商新开工意愿进一步放缓。这与我们草根调研中观察的情况相一致，在后期库存仍然继续上行，开发商资金仍然 紧张的背景下，开发商在没有政策外力助推下，新开工意愿很难明显提升。我们维持全年新开工增速-13%的判断，而后期假设政策不进行微调，则明年 增速将可能在今年的基础上，进一步放缓。
4月房地产 增速大幅放缓，政策倒逼逐渐加强：4月房地产 增速从3月的19.6%的水平下滑至9.2%，超过我们之前的预期。开发商资金来源方面，4月同比增速由3月-5.6%小幅回升至-4.5%，其中，国内贷款增速从3月3.9%，下滑至-6.3%，显示开发贷并无明显改善。我们认为 增速的快速下滑，将加大政策倒逼的程度。后期地产板块的主要看点将落在政策微调这一方面。销售和供给两端的政策都存在微调的可能性，包括按揭贷款利率的进一步优惠，开发贷定向扶持等政策。
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