[摘要] 昨日，中国人民银行决定，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，并有针对性地实施定向降准措施。这是今年第二次全面降准，也是自2011年降准以来幅度大的一次。
央行正在不断使用手中掌握的货币工具，向市场注入活力。
昨日，中国人民银行决定，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，并有针对性地实施定向降准措施。这是今年第二次全面降准，也是自2011年降准以来幅度大的一次。
国家统计局日前公布数据显示，一季度GDP增速只有7%，经济下行压力仍大。据初步测算，央行此次降准大概能释放资金1.2万亿左右，有利于降低企业融资成本。业内专家表示，降准已经来了，未来的大招还看降息。
2015年4月19日
一、自4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点；
二、在此基础上，有针对性地实施定向降准措施。
降准力度超预期释放资金超万亿
近期，A股继续凯歌高奏，指数不断创出新高，成交量明显放大。上周五，市场传出消息，称央行将出台一些货币政策，当时就有分析人士认为会下调存款准备金率，可这一预期并未在当晚兑现。
昨日，中国人民银行终于决定，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。在此基础上，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度，自4月20日起对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平；对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点；对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。
数据显示，截至3月末，金融机构人民币存款余额为124.89万亿元，这次存准率普降1个百分点以及几项定向降准措施的实施，一次性释放出的资金将超过1.2万亿元。
经济增速放缓 企业融资成本仍较高
此次央行降准是在一季度经济数据公布之后，而市场也普遍将其与当前宏观经济的态势相结合。国家统计局数据显示，一季度国内生产总值140667亿元，按可比价格计算，同比增长7%，创2008年四季度以来新低。
事实上，在一季度经济数据公布前后，李克强总理频繁问计宏观经济。据中国政府网消息，4月17日，李克强总理前往国家开发银行、中国工商银行考察，并在工商银行主持召开了一场座谈会。李克强总理说，实体经济是肌体，金融是血液，但光有肌体，没有血液，经济活不了。“金融和实体经济应该互为依托、相互促进、相辅相成。”
目前，企业融资成本仍居高不下。李克强总理在工商银行座谈时提到，“刚才考察商业银行看，贷款利率普遍在6%以上。可多方面的调查数据显示，企业利润目前平均只有5%，扣除财务费用之后不就成负增长的了吗？”
近日，央行行长周小川在出席国际货币基金组织春季会议期间接受媒体采访时也表示，“我们存款准备金率也有空间，我们的利率也没到零”，和其他国家相比中国放松政策的空间更大，但未必一定会用。
降准旨在调结构、支持实体经济
对于此次降准，业界人士表示，无论是普降还是定向，都是为了结构性调整，支持实体经济，也是为了减轻银行负担，增强银行活力。降准不是搞大水漫天，不是搞强刺激，货币政策没有转向。
业界人士认为，普降主要是为解决流动性问题，一是外汇占款阶段性放缓，二是第二季度有减少流动性因素，如税款集中、汇算清纳，新股发行占款等；而定向降准主要体现支持农业、水利建设、重大工程、小微企业等，并鼓励消费。
各方观点
交通银行 经济学家连平：未来货币政策还将继续保持稳健的基调，如果外汇占款持续保持低位，存款增长较慢，小幅度的降息和降准都有可能出现，大概2~3次，每次0.5个百分点，但大幅度的宽松政策不会出现。
广发证券：本次降准的时点此前已被市场充分预期，但降准的幅度却超出市场预期，预示着稳增长政策序幕的如期打开，未来数量型工具与价格型工具将交替使用、总量政策和结构性政策配合使用将成为常态。
央行昨日宣布降准，为何业内专家普遍认为力度之大超过甚至是远超市场预期？不妨听听民生证券宏观研究员的说法———
降准“大招”远超市场预期
□民生证券宏观研究员 管清友、李奇霖
力度究竟多大？
根据央行此前的报告，当前我国一般性存款余额规模约为120万亿元，由此估算，下调1个点的存准率，释放的流动性约为1.2万亿，但事实上还不局限于此。
定向降准方面，考虑到当前农村金融机构的总负债和农发行存款水平，预计释放的流动性规模不会超过200亿元，但关键要看上述第三项补充要求央行会怎么认定———如果国有银行包括了四大行，考虑到四大行存款规模约48万亿元，那么高可释放2400亿元流动性———由此，本次降准释放的流动性总规模有望能达到1.5万亿元。
此前市场曾测算，预计基础货币缺口将有1.1万亿，但本轮降准释放的流动性已经大于1.1万亿。由于降准用力之猛超过市场预期，未来降准的空间估计会比较有限。也正因为此，市场对货币政策“大招”的期待就只剩降息了。
为何再次降准？
本次降准的目的首先是出于稳增长的需求。上周出炉的宏观经济数据显示，传统经济增长引擎乏力———房地产销售受制于需求压力，房地产开工受制于存量库存；出口内部是人民币汇率过强的压力，外部是发达国家复苏疲弱；跟随房地产和出口打造产业链（钢铁、有色、建材、纺织、煤炭等）有去库存、去 和去产能多重压力。基于此，降准对应了稳增长的需求。
其次，降准也出于地方债务置换的压力。审计署口径的2015年政府债务到期规模约2.8万亿，二季度正是债务到期高峰，在此背景下，财政部推出了万亿地方债置换计划。但债务大量到期导致国债 率明显上升，央行这个时候通过降准帮一把，可以增加银行配债头寸，压低置换债 率。
再次，降准有助于去产能途中缓释金融风险，维系金融市场的稳定，防止经济因“债务—通货紧缩”相互作用、相互增强陷入严重的萧条，为经济转型争取时间。
后，降准有助于对冲存款保险制度实施以后，给银行带来的上缴保费的压力。
降准之后呢？
本轮降准后，流动性缺口基本已经填满，考虑到经济总需求不强，经济下行的压力也不会轻易缓释，企业利润率仅为5%但贷款成本至少6%，未来降低融资成本的要求还是很迫切，因此，未来货币政策大招还看降息。
降准对人民币汇率的压力并不大。当前人民币实际有效汇率太强，这必然会损及外需和经济增长。在此背景下，就应该宽松压低汇率，即使不想贬值，也不能让它太强。从趋势来看，人民币资产 率还是显著高于境外，且多数资产还有政府担保，风险溢价不大，因此即使降准，人民币也没有大幅贬值的基础。
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