[摘要] 6月29日，人力资源和社会保障部与财政部会同有关部门起草了《基本养老保险基金 管理办法》（征求意见稿）（以下简称《征求意见稿》），面向社会公开征求意见。这标志着，业界期待已久的养老金入市方案终于浮出水面。
养老金入市预计前期3000亿
传说终于成为现实，养老保险基金入市方案即将撩开面纱。
6月29日，人力资源和社会保障部与财政部会同有关部门起草了《基本养老保险基金 管理办法》（征求意见稿）（以下简称《征求意见稿》），面向社会公开征求意见。这标志着，业界期待已久养老金入市方案终于浮出水面。
“《征求意见稿》中明确指出，中国养老基金 股票、股票基金等比例不得高于基金资产净值的30%。同时，可以按照不超过20%的比例以股权 的形式参与国有重点公司改制、上市，这些都是亮点。不过，在实际操作中，《征求意见稿》仅表明地方政府作为养老基金托付 托付人，但对于托付资金比例并未作出规定，这无疑增加了地方上缴基金额度不确定性和难度。”7月2日，首都经贸大学劳动经济学院博士孙博接受记者采访时表示。
参与国有股权
股市是基本养老金 的一个重要方向，该部分比例或将参照企业年金。
根据《征求意见稿》第三十六条规定，养老金 股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于基金资产净值的30%。该比例与企业年金 股市比例相同。同时，30%这条线也是社保基金理事会在 实践中遵循界限。
根据统计公报，2014年末城镇职工基本养老保险基金累计结存3.18万亿元，加上城乡居民养老保险基金累计结存的3845亿元，基本养老保险滚存超过3.5万亿元。目前，这3.5万亿元资金大都沉睡在各地的财政专户中，只收取2%的利息，贬值严重。如果按照此次方案的上限30%计算，至多将有1.05万亿养老金进入股市。
“股票确实有风险，大家都担心一旦赔了怎么办？但我认为，首先，将 股票的比例进行限定后，这种风险只有30%，还有70%的比例并未 股票，鸡蛋不是装在一个篮子里的；其次，从动态来看一个阶段的话，基本养老保险属于长期 ，长期来看 率显然大于风险。”7月2日，参与过基本养老基金 运营管理办法设计的中国社科院 社保研究 主任郑秉文接受记者采访时强调，养老金 运营方案出台突破了观念和体制的双重“禁锢”，万亿的养老基金终于可以运转起来保值 ，除此之外，养老金 国有股权 率也是相对稳健的。
《征求意见稿》还提出，养老金可 国家重大项目和重点企业股权比例，合计不得高于养老保险基金资产净值的20%。
“这在社保基金的 范围中同样有所涉及，但那是社会保障基金理事会自2000年成立之后， 范围慢慢扩大到这一步的。如今，养老金的 范围自起步开始就有所涉及，可谓是后来者居上。”孙博表示，养老金参与国有股权 的背后是国家信用对冲，风险比较小，而基本养老金又属于政府兜底，双方性质比较匹配，加之当下的经济发展确实需要资金支持，基本养老金又能在企业改革中获益，这无论对于国有股权还是养老金 本身而言都是个双赢的局面。
《征求意见稿》中明确表示， 机构和受托机构分别按管理费的20%和年度 的1%来建立风险准备金，专项用于弥补养老基金 发生的亏损。
或致地方上缴数额不足
虽然按照此次方案上限计算，至多将有万亿养老金进入股市，但实际情况或许并不乐观。
“《征求意见稿》规定，省、自治区、直辖市人民政府作为养老基金托付 的托付人，也就是说，地方可以委托资金，但并未规定委托的比例和数额，这样结果就是各地方仅是象征性地委托一点基金，大部分基金依然留在地方。”孙博表示，方案应该明确规定各地留存数额，也就是留够几个月的支付资金后将剩余基本养老金全部委托出来。
记者采访获悉，各地的基本养老金虽然仅是放在银行里，但这些钱的去处大部分都是从银行贷给了当地企业，促进了当地的经济建设，如果将基金委托出去无疑就是把钱从地方拿走，这笔基金虽然终也会有所投向，但未必会 到当地的经济发展， 是西部欠发达地区，如此一来，地方就没有动力将基金委托出去。
“从理论上来讲，地方应该是留够几个月支付额度然后全部上缴，但地方基本养老金情况差别很大，有的地方本身就没几个钱，有的地方有钱也会因为种种原因而不愿意上缴。”郑秉文表示，万亿养老金入市仅是一个理论上的推算，由于并未规定上缴比例，加之企业上缴积极性并不高，实际上缴基金将不足一半，终能够进入股市可能只有3000亿元左右。
就此，人社部新闻发言人李忠在6月30日举行的《中国社会保险发展年度报告(2014)》发布会上明确表示，预计扣除预留支付资金外，可以纳入 运营范围资金总计约两万多亿元，但这也不是马上就能汇集起来，从地方逐级归集起来需要有个时间过程。
除此之外，孙博表示，在《征求意见稿》中至今并未明确受托机构，也就是说，基本养老金不管是委托给社保基金理事会还是单独设立机构，至此都应该有所明确了，以便相关机构根据基本养老金的情况去进一步筛选委托机构，否则，方案根本无法落地。换句话说，如果地方的基本养老金要进入股市，正确的途径应该是先委托给受托机构，该受托机构自己留一部分基金直接进行 ，另外一部分则需要再选择专业 管理机构进行 。
关于受托组织，《征求意见稿》规定，是国家建立、国务院授权养老基金办理组织，并未明确指出委托给社保基金理事会。但就目前而言，符合以上条件养老基金办理组织也就只有社保基金理事会一家。
记者采访获悉，《征求意见稿》收集完会进行修改和评估然后上报国务院，按照时间推算，《基本养老保险基金 管理办法》或将在今年年底前出台。
养老金 办法征求意见：万亿养老金入市可期
人力资源社会保障部和财政部会同有关部门起草了《基本养老保险基金 管理办法》稿，从6月29日起向社会公开征求意见。公众可通过人力资源社会保障部和财政部门户网站反馈意见。征求意见截止日期为2015年7月13日。
据征求意见稿，养老基金限于境内 。 范围包括：银行存款， 银行票据，同业存单；国债，政策性、开发性银行债券，信用等级在 级以上的金融债、企业（公司）债、地方政府债券、可转换债（含分离交易可转换债）、短期融资券、中期票据、资产支持证券，债券回购；养老金产品，上市流通的证券 基金，股票，股权，股指期货，国债期货。
意见稿显示，养老基金 股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品比例，合计不得高于基金资产净值的30%。养老基金不得用于向他人贷款和提供担保，不得直接 于权证，但因 股票、分离交易可转换债等 品种而衍生获得的权证，应当在权证上市交易之日起10个交易日内卖出。
截至2014年底，中国基本养老金累计结余3.5万亿元、补充养老积累基金是7600多亿元，如果按照30% 股市占比核算，预计可 股市的养老金接近1.3万亿元。
养老金拟入市 上限为30%评需提高抗风险能力
养老金 运营方案出台突破了观念和体制的双重“禁锢”，数万亿的养老基金终于可以运转起来保值 。方案应该会比较快公布，但真正到执行还需要很长的一段时间。有业内人士推测，如果一切程序正常，这个方案快可能会在本周发布。
养老金是社保基金的重要组成部分，大约占整个社保基金的90%。根据统计公报，2014年末城镇职工基本养老保险基金累计结存3.18万亿元。如果加上城乡居民养老保险基金累计结存3845亿元，基本养老保险滚存超过3.5万亿元。这3.5万亿元资金沉睡在各地的财政专户中，只收取2%的利息，贬值严重。这次养老金 运营方案的意义除了有利于养老金保值 外，另一个好处是有利于盘活财政资金。
李克强总理 重视盘活财政存量资金。6月10号国务院常务会议又一次明确推进财政资金统筹使用措施，更好地发挥积极财政政策稳增长、调结构、惠民生的作用。养老金 运营方案出台后，“沉睡的资金”无论是入股市，还是以股权 的方式参与国家的重点工程 ，都将大大提高资金的使用效率和 。有专家指出，过去由于受到“养老金不能入股市”这一观念束缚，养老金 运行方案几度夭折，如今，即将出台养老金 运营方案的意义并不在于入股市的资金量，而在于它突破了观念和体制的双重"禁锢"。怎么看养老金入市的意义？它对养老金改革意味着什么？经济之声特约评论员、 财经评论员刘艳对此进行了深入的解读和评论。
刘艳：目前来讲，主要针对的是基本养老金保值 的改革范畴，但如果进入股市，也就是所谓的权益性债券 领域的话，国外的成功经验主要针对补充型养老金，也包括企业养老年金。针对沉睡已久的养老金，让它进入债券、股市之等市场进行 ，是很重大的突破。但也限定 的风险比例，保障养老金的安全性。养老金入市对未来整体社保类资金入市、养老金改革尤其企业年金养老金改革具有很大的促进作用。
“有风险，入市需谨慎”，养老金作为百姓的“保命钱”，对它的 运营更需要谨慎，据了解，养老金 运营方案对养老金入市做了明确的规范，包括养老金 种类、方式、监管等方面。
刘艳：养老金入市的核心是稳中求进，稳在前边，增强风险规避和识别能力。盈利永远是第二步的，能够首先保值并进行风险管控才是 位的。因为一旦入市，市场波动性风险，价格利率等一系列波动都会对养老金资产价值带来受损的可能性。首先，不仅要克服外部风险，也要通过制度设计来规避体系内部风险。其次，专业化与立法监管同步推进，专业化管理能够带来很强的市场 ， 监管以及消费者立法监管，逐步对养老金清算及盈余进行足够的把握。第三，从策略层面上，要逐步建立养老金投机结构，既要发挥市场的力量，也要根据自身能力循序渐进地发展，不能一下子追求高 高利润。
股市是养老金 的一个重要方向。据了解，方案规定养老金入股市比例高不超过30%，与企业年金 股市的比例相同。30%这条线也是社保基金理事会在 实践中遵循的界限。30%也在市场的预期之中。那么，如何来评估30%这条线呢？经济之声特约评论员、英大期货研究所副所长粟坤全对此发表了专业的看法。
粟坤全：可以从两个方面来理解，一个是养老金的 管理，依然是注重稳健低风险原则，在众多基础类资产当中，股票的风险相对较高，波动也大，设立于30%上限，在股市中的风险暴露不会太大，这个约束是一个事前控制和管理风险的措施， 有必要。第二，对于股票市场而言，有了30%的上限，意味着养老金即使入市，规模也不会 大，基本上限定能够留住股市的养老金的规模，相对于目前A股走势而言，给市场带来的增量资金以及影响应该不会很大。
根据统计，统计基本养老保险滚存超过3.5万亿元，按照30%大概是1.05万亿元，如何来对这个数量进行一个定量评估？粟坤全表示，终进入市场的养老金不会超过1万亿，而3000亿应该是一个较合理的水平。
粟坤全：基本养老金必须要保持稳定的现金流，以满足退休职工日常支出需要。假定各地社保机构必须存留支付基金三个月，那么总量中大概有20%以上不可能入市。还有一点需注意，养老金入市应该有一个过程，不可能短时间内大规模入市，合理的做法应该是分散在不同时间段内，分批分阶段入市，使得养老金的入市带来的影响会分散，不显著，从养老金本身来看，也是合理的策略。
【启示与思考】
我国经济发展进入新常态，人口老龄化挑战愈发严峻。在此背景下，加快完善养老基金 政策，有利于增强制度的吸引力，调动群众缴费积极性，扩大参保覆盖面；有利于拓宽基金来源，减轻企业和财政负担，推进统筹；有利于增强养老基金支撑能力，促进制度可持续发展；有利于盘活存量资金，促进经济发展，应对经济下行压力。同时，我国资本市场监管也逐步规范，为养老基金 创造了较好的外部环境。应该说，养老基金进行市场化、多元化 运营是形势发展的客观要求，时机也是有利的。
养老基金 的多种方式，集中体现了多元化 的原则。规定中“股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于基金资产净值的30%”，指的是养老基金 股市的上限比例，重点仍是合理控制 风险。在实际运营中，进入股市的资金规模和时点，不是由政府直接操作的，而是由授权受托的市场机构具体运作，而且也不可能很快达到 比例上限。因此，养老基金 运营对股市会产生一定影响，但这种影响是平缓和循序渐进的。
未来的养老金入市可能会由谁来开展 运营，具体的 操作要 注意：从过去几年的改革经验来看，社保理事会应该是一个合理的、合适的运营机构，在具体操作方面要注意的事项还是比较多，关键还是如何合理的去应对市场风险、流动性风险和操作风险，这三类风险是养老金入市所面临的主要风险，市场风险和流动性风险管理涉及到如何去选择合理的 标的和如何去积极进行保值操作，而操作风险则是要在机构内部建立起健全合理的内部控制制度。
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