[摘要] 12月1日，高华证券分析师廖绪发发布研究报告，将中国大的电影院线——万达院线的 评级定为买入，12个月目标价格为133元。
12月1日，高华证券分析师廖绪发发布研究报告，将中国大的电影院线——万达院线的 评级定为买入，12个月目标价格为133元。
廖绪发对万达院线的信心，与不久前公司宣布的收购有关。11月26日，万达院线宣布拟向张龙、 宇新、马大鹏、逄宇峰发行1134.52万股份及支付3.6亿元现金购买其所持慕威时尚文化传播(北京)有限公司(下称慕威时尚)全部股权。万达院线拟向集团非公开发行股份募集总额不超过21.8亿元配套基金，以支付此次收购的现金对价部分及影院建设、补充流动资金。
此外，万达院线拟向重庆世茂影院 发展有限公司(下称世茂影院)发行1350.62万股份，购买其所持重庆、福州、贵阳等14家公司全部股权，交易价格为10亿元。
2012年以来，万达院线加速了向院线帝国迈进的步伐，不论是在国内外大范围展开并购，还是对上游业务的积极整合，万达院线正在试图缔造基于互联网的电影生态系统。不过，“如今仅靠传统院线跑马圈地式的发展模式存在估值下行风险，公司积极寻求向互联网平台和影视衍生等业务的转型。”申万宏源分析师牟晓凤对《中国新闻出版广电报》记者表示。
外延扩张继续发力
在过去4年中，万达院线随着中国欣欣向荣的电影市场而增长，多次在海内外实现并购布局。
2012年5月，万达院线母公司万达集团收购了美国票房第二大院线AMC的控股权。2015年6月，万达院线宣布收购澳大利亚第二大院线Hoyts。公司的银幕数量从2011年的693块增至2014年的1616块，年均复合增长率约为33%。
对于此次选择世茂影院作为目标，牟晓凤认为，“对于新并购标的的选择，万达院线会重点考虑经营情况、区域位置和原有院线的协同性等因素，并购有成长 的院线。初期一般将会对其进行积极改造，保证不降低运营效率的同时提升市场占有率。”
据了解，世茂影院旗下影城的所在城市之前也都拥有万达影城，收购完成后，一定程度上可以实现采购上游产品和放映排片的协同效应。并且，“在并购之前世茂影院的平均净利润率只有11.7%，通过万达的管理 和品牌 有效降低了成本，提升了其净利润率水平。通过市场占有率的提升将极大程度扩大公司的规模 ，不断提升公司在资源获取和成本控制方面的能力。”牟晓凤说。
当然，世茂影院不会是万达院线扩张的终点。“进行这些收购后，万达集团的院线总资产(AMC+万达院线+Hoyts+世茂影院)在全球市场中的份额达到7%左右。”廖绪发说，“万达集团董事长 健林曾表示，希望集团到2020年底在全球影院市场中占据20%的份额。我们估算，万达院线的票房收入(包括Hoyts和世茂影院)将在2020年升至303亿元，在全球市场的份额约为10%。若要实现20%的目标，公司还必须通过额外并购来实现。”
廖绪发介绍，预计到2015年年底，万达院线的全年新增影院数量为61座，公司2016年、2017年将分别新增93、108座影院。预计万达院线将继续以年均约18座影院的速度展开收购。每家影院的银幕数将保持在9块左右，因此万达院线2015、2016、2017年的国内银幕数量将达到2020、2887和3910块。
内涵提升顺应潮流
此次收购的另一目标是慕威时尚，这家公司在电影实时大数据应用、好莱坞影片 宣传推广和电影媒体广告整合营销等方面拥有多年的经验。其2014年参与并 了《忍者神龟》和《星际穿越》，并享有这两部电影全球票房分账权益，同时协助了《变形金刚4》和《忍者神龟》在中国的宣传推广;2015年，公司参与 了《终结者5》和《碟中谍5》等好莱坞电影，票房有望再创新高。在业绩方面，2014年，慕威时尚实现营收2.64亿元，净利润3088万元。
“作为国内院线行业的龙头，随着经营规模和业务总量的进一步增加，万达院线精细化管理的难度也随之越来越高。”对于将慕威时尚收入囊中，民生证券分析师胡琛认为，“通过此次收购，万达院线可通过慕威时尚多年的电影行业数据研究和分析经验，以其电影实时大数据决策系统(FilmBI)为基础，为公司在影片的选排、差异化定价和信息化管理等方面提供更 的解决方案。同时，慕威时尚与好莱坞 的电影公司有着多年良好的合作关系，其参投的《变形金刚》《忍者神龟》《星际穿越》和《碟中谍》等大片在全 范围内均有着极其优异的票房成绩，这更有助于推进万达院线今后与好莱坞的全方位合作。而通过此次收购，万达院线对内将提升其管理运营的效率和效果，对外将进一步提高其在城市覆盖率和影院布局上的 ，巩固国内行业占有率和领先地位。”
在牟晓凤看来，未来万达院线扩张的步伐将在理性的基础上逐渐放缓，转向内涵式的提升。“目前银幕总数超过2.8万块，日均新增银幕近28块，但单场观影人次由2009年的33人/场下降为2014年22人/场，体现终端扩张瓶颈。我们预测我国接下来5年票房市场仍将维持30%左右的复合增长率，5年之后将逐渐趋于平稳或放缓，由此推断我国传统院线行业跑马圈地式的高速扩张将在5年以内结束。在这一基础上，万达院线未来将致力于打造以会员为核心、突出差异化战略的营销生态圈。”牟晓凤说。
免责声明：凡注明“来源：房天下”的所有文字图片等资料，版权均属房天下所有，转载请注明出处；文章内容仅供参考，不构成投资建议；文中所涉面积，如无特殊说明，均为建筑面积；文中出现的图片仅供参考，以售楼处实际情况为准。
