[摘要] 12月17日，首旅酒店发布公告称，公司拟通过支付现金及发行股份等方式，直接及间接持有如家酒店集团100%股权，交易金额合计约110.5亿元。同时，公司还将募集不超过38.74亿元配套资金。交易完成后，首旅酒店将拥有如家旗下的如家、莫泰等五大品牌，客房数量也将跃升至35.2万间，成为国内第二大酒店集团。
近期，市场的快速下跌成为 者热议的话题，但持有首旅酒店的 者似乎不怎么担心。
随着去年12月25日复牌，公司股价逆市拉出6个一字涨停板，虽然股价在上周二（1月5日）打开，并遭遇跌停板。但是截至1月7日，股价距离停牌前还是实现了约49%的涨幅。
除了停牌时间较长存在 需要外（3月17日停牌），公司150亿元吞并如家酒店的消息似乎成了其股价上涨的大动力。而一旦完成并购，公司在业绩、酒店规模上都将出现大幅提升。
但记者同时注意到，首旅酒店、如家酒店近年来的业绩并不出色。其中，首旅酒店2015年前三季度实现归母净利润0.67亿元，同比下滑25.6%；而如家虽然前三季度实现净利润1.8亿元，但同比下滑幅度更大，约58%。对此，有 者担心，虽然公司在规模上未来可能进一步扩大，实现业绩并表后，短期内也能使公司业绩暴增，但合并后其成长空间究竟能有多大呢？收购如家未来是否会拖累公司的业绩增长呢？
为了帮助 者更好地了解公司当前的经营情况，《 者报》近期致电并致函首旅酒店相关负责人。在电话中，公司相关负责人表示，由于采访涉及到收购相关事宜，且公司近期要召开股东大会，因此不太方便透露。由于未收到公司就相关问题的回复，故记者只能通过公司财务报告等公开信息进行分析。
酒店行业并购潮来临
“北首旅，南锦江”，这或许会成为国内酒店行业新的对抗格局。
12月17日，首旅酒店发布公告称，公司拟通过支付现金及发行股份等方式，直接及间接持有如家酒店集团100%股权，交易金额合计约110.5亿元。同时，公司还将募集不超过38.74亿元配套资金。交易完成后，首旅酒店将拥有如家旗下的如家、莫泰等五大品牌，客房数量也将跃升至35.2万间，成为国内第二大酒店集团。
从国内酒店品牌客房数量排名看，首旅+如家相当于第6与 的合并，而在此之前，则是第2（锦江国际酒店）与第4（铂涛酒店）的结合。
9月18日下午，锦江国际与铂涛集团正式签订战略合作协议，锦江股份将作为 主体，战略 铂涛集团取得其81%股权，交易金额达82.69亿元。交易达成后，锦江股份将一跃成为国内 、全球前五的酒店业集团。
至此，中国三大经济型酒店集团中，仅剩华住酒店一家在美股上市，铂涛和如家都将从美股退市回归。
抱团取暖能否扭转颓势？
两大巨头并购的戏码在2015年甚是好看，但背后却是酒店行业业绩不佳的无奈。
以首旅酒店为例，公司2014年归母净利润就开始出现同比下滑（-4.7%），而2015年前三季度该数字则高达-25.6%，下滑幅度进一步加剧。
对于业绩下滑的原因，公司曾在中报中表示，南苑股份（5家地区酒店）上半年利润总额为-4137万元，是导致公司指标波动较大的重要原因，公司景区板块利润占比为92.2%。
值得注意的是，除了酒店业务亏损（利润总额-470万元），拟收购的如家酒店也呈现业绩下滑状态（前三季度净利润同比下滑58%），而锦江拟收购的铂涛酒店在2015年中报也出现了亏损的情况（-2700万左右）。可见，酒店行业低迷并非个别现象，而其背后与在线旅游社（OTA）为代表的旅游电商们不无关系。
近年来随着OTA的兴起，其通过 上涨、低价战等方式令酒店承压，而客户流量又握在OTA手里，这令酒店行业十分被动，对OTA只能又打又拉。
例如，去年三大连锁酒店集团华住、如家、锦江就曾联手向OTA施压，要求其停止在网站返现；但首旅等又积极与去哪儿网展开合作，开展了网上客房预订等相关业务。
那么，随着行业整合不断加剧，酒店与OTA之间的较量又将何去何从呢？
对此，某位长期跟踪酒店行业的分析人士表示：“行业集中度提高之后，大型酒店集团对OTA的议价能力强了，降低OTA流量费用；即使是外部流量进来，酒店方有政策倾斜通过会员积分系统把用户留在自己的体系了，集团酒店数上去了，自有的预定系统就可以完全满足用户需求。”
从股价走势看， 者在公司股价连续涨停之后大幅下挫，从33元跌至25元左右，跌幅达25%，但市盈率仍高达66倍。单从净利润增幅看，一旦完成对如家的业绩并表，公司净利润很有可能实现3~4倍的增幅，但市盈率是否会大幅下降还要看公司定增股份的数量而定。另外，随着并购如家的完成，首旅未来是否能够保持稳定的业绩增速，扭转净利润增速下滑的局面，当前看依然是未知数。
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前三季 酒店停业近3千家 经济型酒店选择卖身
前三季 酒店停业近3000家2011年至2014年五 酒店年均利润降幅超9成
2015年中国酒店业继续低迷,今年前三季 饭店停业总数达到近3000家。记者昨天从北京商业联合会等主办的北京商业高峰论坛上了解到, 酒店市场遇冷、经济型酒店疲软,2015年酒店业仍然没有走出这两个泥潭。
“北京商业发展蓝皮书”(下称“报告”)显示,2015年酒店业并没有如期望中转暖。今年一季度停业 饭店数达994家,二季度停业 饭店数达881家,三季度停业 饭店数达964家。总计达到2839家。而去年全年 酒店停业数达3468家。
据悉,有些停业的酒店是为了重装,但是从业绩上看,酒店业近几年来大幅下挫。报告引用华美顾问机构 知识官赵焕焱披露的数据显示,近年来,五 酒店平均每家酒店年利润总额持续下滑,2011年平均每家酒店年利润总额为1054万元,2012年这一数据为856万元,2013年对应数据为405万元,2014年对应数据为76万元,而2015年的数据,业内表示也并不乐观。从2011年到2014年,年均利润降幅超过9成。
报告以北京首旅酒店集团为例,首旅酒店今年前三季度营业收入约为9.76亿元,较去年同期下降52%,去年同期营业收入为20.41亿元。归属于上市公司股东的净利润为6715.4万元,相比去年同期9025.1万元下降25.59%。
经济型酒店的日子也同样不好过,今年前三季度,中国经济型酒店集团巨头之一如家酒店的净利润全部较上年同期下滑,三季度下滑幅度达40%。
在创新转型升级招数齐齐放出之后,经济型酒店终于选择卖身,曾经的巨头七天合体锦江,首旅近日宣布以110.5亿收购如家。
其实在这不景气的市场中,大宗并购异常频繁,如前不久首旅酒店再次收购南苑股份;今年9月锦江国际以83亿元收购铂涛81%股权;锦江旗下卢浮酒店集团近日也宣布收购德国Nordic酒店集团下属的25家酒店等。
报告指出,酒店业探底,不论是全球住宿业的周期性波动还是追求资本利益大化,多米诺骨牌已经启动,未来还将有大的并购。
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华住收编快捷酒店品牌 不排除未来待价而沽
华住酒店集团昨日晚间宣布收购河南中州快捷酒店85%的股份，后者是河南本地大连锁酒店品牌。业内分析，华住此举意在低价抄底，布局中部地区，也不排除是通过低成本收购做大盘子，以此吸引资本关注。
超6000万收85%股权
据中州快捷酒店相关工作人员透露，收购事宜已经进行好几个月，“部分门店已经开始着手工作交接”。中州方面工作人员还透露，未来双方将打通会员系统。对于中州快捷酒店这一品牌是否保留，华住不置可否，但业内看法不一。有观点认为，华住CEO张敏此前曾表示，经济型酒店方面未来仍将以汉庭、怡莱、海友及与雅高合作的宜必思等4个品牌为主。按此分析中州快捷酒店品牌或被整合。但也有业内人士表示，参照华住收购杭州怡莱的案例，未来中州快捷酒店或将成为华住品牌之一。2013年华住收购杭州怡莱连锁酒店有限公司后于次年将怡莱品牌纳入其品牌体系。
中州快捷酒店隶属于中州国际集团，是中州国际集团培育的河南 家经济型酒店品牌，目前在发展连锁店约30家。而根据华住酒店集团的三季度报，截止到今年三季度，华住共有2588家酒店。
多低成本资本动作
对于此次收购，华美顾问机构 知识官赵焕焱分析，“同此前南苑、金陵饭店、华天酒店被出售一样，中州快捷酒店被出售，其实是母公司中州国际集团想剥离经济型酒店业务。在这种情况下，华住能够用一个更合适的价格完成收购”。
事实上，华住早前就多次通过低成本收购的方式进行市场布局。2012年携程将旗下星程酒店51%的股权出售给了华住，尽管目前星程规模有限，但张敏也表示，后期将加大对星程品牌的开发建设力度。2013年华住100%股权收购杭州怡莱连锁酒店有限公司，后怡莱品牌被纳入其品牌体系。而华住一直在强调美学概念的全季酒店，其前身是上海美林阁酒店，华住于2014年收购上海美林阁酒店的3家酒店，后 改建为全季酒店。
对此，江苏九洲环宇商务广场常务副总经理方世宏分析，“历数华住的几大动作，华住确实更倾向于用收购的方式来进行品牌建设。而客观来讲，收购后不论是人员架构还是门店都是现成的，这也确实比老老实实做品牌更容易，而且资本动作得到的市场关注度也较高。华住这些资本动作代价都相对较低，收编星程51%股权交易价格1710万元；尽管华住并未透露收购怡莱的价格，但此前雷迪森旅业集团有限公司是以425万元挂牌转让怡莱85%的股权，所以华住收购怡莱价格也不会太高。由此可见，华住的这几次收购成本均较低，但效果很好”。
未来或待价而沽
首旅私有化如家、锦江收购铂涛，大体量经济型酒店纷纷抱得大树，业内对华住的去向也颇多猜想。经济型酒店转型之际华住仍深耕低端酒店市场，未来到底是一个怎样的战略计划？
华住表示，中州作为国有老品牌，在当地拥有极高的品牌美誉度和当地市场影响力。尽管并未明确透露此次收购中州的战略意图，但赵焕焱分析，华住原先在中部地区相对薄弱，此次收购中州快捷酒店，对华住来讲是逐鹿中原、进入中部地区的时机之一。
“不能否认的是，华住也确实在进行转型升级，今年一直高调推广的全季也是其做得较好的升级品牌之一。此次收购也是抓住了时机，当整个市场都在唱衰经济型酒店的时候也是收购经济型酒店的好时候。”方世宏分析，“业内来看，今年的形势较之去年更为严峻，如果真的是想沉下心做酒店行业，在目前市场前景并不明朗的情况下，酒店集团应该是倾向于保守战略，深耕产品，提升客户满意度，而华住目前不断低价收购，更像是用这种方式在资本市场刷存在感，一旦有较好的时机，华住追随铂涛、如家脱手的可能性也很大。”
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中国发展商 海外地产：国企扎堆 重大型商业综合体
早些时候，来自英国《金融时报》旗下的数据服务机构fDiMarkets的一组数据显示，尽管全球新兴市场经济放缓，许多发展中国家的外商直接 相应减少，不过，这些房地产开发商仍然对境外 保持着高度热情。其中，近期房地产领域的跨境新建 增长，其在很大程度上应该归功于来自中国的房地产开发商。
日前，戴德梁行大中华区策略发展顾问部董事容亚当（Adam G Rush）在接受记者采访时表示，现在大部分中国发展商会将海外地产开发的市场瞄准东南亚和非洲，这些发展商一般是中国大型国营房地产企业，比如招商局、中铁、中航等公司。
他介绍，这些中国 海外房地产的大型国营企业，一开始业务大多是集中在当地的代建、资源开发、交通、港口、桥梁等项目，在当地市场壮大成为一家大企业后，会逐渐发现房地产开发 的市场。
东南亚与非洲
上述fDi Markets报告也进一步显示，2014年对全球跨境新建 增长贡献高的就是房地产领域。据fDi Markets的估测，去年全 大约有810亿美元的资本 于各个国家的新建房地产项目，占到全 跨境资本新建 的12%，也一举超越了煤炭、石油和 等传统境外 行业和领域，成为外商直接 高的领域。据悉，去年全球有425个新建 房地产项目，较2013年增长了近一半水平。
中国也是目前 上跨境资本新建 大的 国，去年中国的海外房地产项目 达到了160亿美元。
“中国房地产从2014年开始，中国的FDI（Foreign Direct Investment，即外商直接 ）已经超过了外资对内直接 。”容亚当在评价中国发展商对海外地产 迅速增长时评价说。
上海绿地集团是全球跨境资本新建 企业中的 ，绿地集团在去年对全球的直接对外 金额多，公司包括在韩国首尔和马来西亚 r在内的大型房地产开发项目在内，绿地集团对外介绍公司在去年的对外直接 金额预计达到了80亿美元。除了上述两个地区之外，绿地集团也在与其他房地产开发企业合作开发位于泰国的房地产项目。
但中国民营房地产企业对 海外地产同样兴趣浓厚，万科企业、碧桂园集团等国内 民营房地产商已在海外布局多个地产项目。
“中国民营企业 海外地产有一点区别，他们在中国大多擅长文化旅游、 住宅等地产项目的开发，这些专业房地产开发商在海外做同类项目会具备 大的 。”容亚当说。
现在中国资本 海外地产主要选择两种 标的，一种是直接 购买海外的商业资产，比如写字楼、酒店等物业，这种类型的 集中在发达和成熟市场，比如美国、欧洲、新加坡和迪拜等一些核心城市。
容亚当认为，今年中国有很多资本收购欧美成熟市场的酒店和写字楼资产，主要是两个原因。一是酒店和写字楼这种物业 相对稳定，以此减少 风险，比如伦敦酒店的房价一般不会低于100英镑。
二是现在去往成熟市场的中国游客越来越多，即便是海外 的酒店品牌可能也不能准确找到中国游客的需求，中国游客成为很大的客群以后，满足这部分客群需求以后，这些酒店经营的业绩还会有继续增长的空间。
另一种是房地产开发 ，这些发展商会选择在东南亚和非洲等发展中国家市场。
“也有一些中国发展商在美国、欧洲等城市进行房地产开发，但是当地的一些开发商实力已经 强，如果国内发展商不能够准确把握当地市场，风险会很大。”容亚当介绍说，但是在非洲和东南亚市场，当地发展商对操盘大型商业综合体项目在经验和资本上都相对较弱，在这些国家来自中国的开发商就有很强的 。
据人民网记者了解，万科企业已经在美国纽约和旧金山两个城市 开发了近十个房地产项目，但无一例外，万科企业均是选择与当地房地产商合作，并由当地发展商操盘开发，而万科则对这些项目提供一些咨询和建议。
能力的欠缺
“中国发展商越来越多地 到海外地产，但是这些走出去的中国发展商，他们的能力和对当地市场需求的把握仍然欠缺。”容亚当这样评价。
他举例说，曾经有一个与戴德梁行合作的中国发展商在日本买到一块土地，当时价格也 优惠，准备在这宗地块上进行开发。当戴德梁行介入到这宗地块的前期策划时，才发现这宗地块根本不能进行开发，它类似中国的基本农田，用地性质是农用地，无法进行土地性质和规划的变更。
“这家中国 商在日本遇到的问题，可能美国或者欧洲的 商到中国也会遇到这样的问题，因为他们没有基本农田的土地概念，但中国发展商对这个概念其实是 熟悉的，造成这种尴尬的，主要是日本用其他的术语来表述基本农田的概念。”容亚当说，后这家中国 商在这个项目上出现亏损。
他也进一步介绍，作为一家房地产服务商，戴德梁行发现在服务国内地产项目开发与海外地产 时，两者之间存在一个很大的区别就是法律环境，因此要帮助这些 商和发展商准确把握当地的法律环境。
其次，海外地产业务拓展中，也要求对当地市场有着宏观的理解，比如消费者的购买力、当地人的购买习惯，需要做更加细化的研究。
容亚当告诉记者，戴德梁行之前帮助一家发展商规划过一个老挝的商业综合体项目，介入这个项目之后发现，老挝当地市场有一个特点就是其邻近泰国，而泰国物价水平比老挝要低，所以一到 ，许多老挝居民会到泰国购物。
“所以，在老挝 商业项目 有难度。”容亚当说，戴德梁行在给这个老挝的商业项目进行规划时，在商业业态上进行了调整，提高了餐饮娱乐的比例，减少零售部分的业态，让这个商业项目适应和满足当地市场需求。
商业综合体
中国发展商在 海外地产选择标的项目时，多是 商业综合体项目。并且，一般会选择大规模和大体量房地产开发项目。
他介绍，比如非洲市场相对落后一些，非洲缺乏足够完善的信贷市场，所以客户群相对较窄，购买力较强的客户才能 房地产，因此商业综合体项目成为地产 开发的 项目类型。“比如中航在肯尼亚 开发了一个商业项目，已经动工，这个项目未来会成为东非大的综合体项目。”容亚当告诉记者。
这些中国发展商之所以选择大体量、大规模房地产项目，容亚当分析主要是出于规模效应上的考虑。并且他也认为，在海外大规模、大体量地产项目的开发上，中国发展商充满 。
他介绍现在中国发展商在东南亚和非洲市场的房地产开发项目 的IRR（Internal Rate of Return，即内部 率）会达到20%以上，这是一个很高的水平，因为国内很多房地产项目的内部 率只有12%到15%左右。
“如果在海外 选择小体量项目，其实是没有多大意义的，虽然 率会很高，但是成本也很高。”容亚当向记者举例说，比如发展商从中国往海外外派一名员工，支付的薪水可能是国内的3倍左右。
所以，这也意味着，如果这些发展商在海外 开发一个小体量地产项目，虽然 率很高，但不一定赚钱，因为成本 高，所以必须有规模效应。
资本和资金是支撑这些“出海”的中国发展商的重要动力之一。当前人民币面临贬值压力比较大，对这些中国发展商 海外地产而言，会是很大的阻碍和压力。
容亚当说，人民币贬值压力，对阻碍中国发展商 海外是难以解决和规避的问题。
“但是，应该考虑到的是，有很多国内大型发展商在这些海外市场的规模已经 大，他们也计划长期在这些海外市场深耕，所以汇率变动和人民币贬值的影响较小。”容亚当说，对很多刚刚起步海外地产 和许多民营发展商而言，人民币汇率变动对这些发展商 海外地产的影响更大一些，风险也会更高。
这些中国发展商 海外地产过程中，在资本对接上，海外市场除了成熟市场以外，其他市场的金融业并不是 发达，所以对来自国内的资本依赖程度会很高。
但是东南亚市场对中国发展商 而言是个例外。
“因为银行业一般控制在华人手上，所以当这些中国发展商 东南亚市场的地产项目时，这些当地银行也很乐意提供贷款和资金的支持”容亚当说。
另一方面，容亚当介绍，东南亚当地的购买力和市场水平相当于中国十年前的发展水平，当地人赚钱以后对 房产的意向很强烈，因此东南亚当地的文化和客户需求也有利于房地产 开发。
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