[摘要] 降息的直接效应在于，通过推动银行贷款利率下行，来降低企业融资成本，并改变其对未来经济趋冷的预期，从而有利于企业扩大 需求，把经济增速稳定在合理区间内。
降息的直接效应在于，通过推动银行贷款利率下行，来降低企业融资成本，并改变其对未来经济趋冷的预期，从而有利于企业扩大 需求，把经济增速稳定在合理区间内。
贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍，表明利率市场化改革进一步向前推进，同时也能增强企业的贷款议价能力。
“又降息了！”
正当市场猜测存款准备金率下调窗口可能打开时，没想到迎来的却是降息这一更为有力的货币政策工具。
7月5日晚间，央行宣布，自7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。
此次降息距上次6月8日降息还不足一个月时间，这也是自2008年9月16日以来的 “不对称降息”。“一月两降息，这样的频率在历 已属于‘中等强度’。从2008年9月16日到12月22日，短短3个月就降了5次息，这才是‘高强度’的降息。”交通银行 经济学家连平说。
凸显出稳增长的强烈意图
不对称降息意在刺激 需求的同时，保护存款人利益、管理好通胀预期
“7月1日公布的6月份制造业PMI(采购经理指数)为50.2%，仅在经济扩张与收缩的临界点50%之上一点点，创7个月来新低，预计即将公布的二季度GDP增速‘破8’的可能性较大。这些都表明，经济有进一步下行的风险，必须把稳增长放在更加重要的位置。我们认为，经济增速在二季度可能已经触底，此次降息有利于防止经济惯性下滑，促进三季度经济增速回升，凸显出决策部门稳增长的强烈意图。”连平分析。
降息的直接效应在于，通过推动银行贷款利率下行，来降低企业融资成本，并改变其对未来经济趋冷的预期，从而有利于企业扩大 需求，把经济增速稳定在合理区间。
另一方面，物价形势的稳定为降息解除了后顾之忧。“我们预计6月份的CPI涨幅将回落到2.4%，三季度的某些月份甚至会‘破2’。”连平说。
值得关注的是，此次央行采取的是“不对称降息”：一年期存款和贷款基准利率分别下调0.25和0.31个百分点。
“贷款利率多降一点，有利于企业扩大 需求，将银行部分盈利‘让渡’给实体经济。而存款利率少降一点，则有双重‘功效’：一方面，存款利率下调0.25个百分点后，一年期存款利率为3%，预计今年CPI涨幅也在3%左右，这样有利于维持正利率，保护存款人的利益；另一方面，如果存款利率下调太多甚至形成‘负利率’，就可能使大量资金纷纷从银行体系涌出，增大物价上涨压力，加上CPI从今年四季度起很可能返身向上，重新步入上升通道，因此从管理通胀预期的角度考虑，存款利率也不宜下调太多。”连平说。
利率市场化进一步推进
贷款利率下限调整有利于强化降息效果，存款利率上限不调整体现谨慎态度
与6月8日降息相似的是，此次降息也伴随着利率市场化的“动作”：央行宣布，自7月6日起将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。专家认为，这表明利率市场化改革进一步向前推进，同时也能增强企业的贷款议价能力，与贷款基准利率下调结合起来，可能使贷款利率进一步下浮，从而强化降息的效果。
而与6月8日降息不同的是，这次并未调整存款利率浮动区间上限。“这是因为，上次将存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍后，由于银行拉存款竞争 激烈，绝大多数银行都将存款利率上浮到顶，没有带来利率市场化改革所期望看到的差异化定价。所以在目前情况下对存款利率市场化还需谨慎推进。”连平表示。
是否继续降息取决于经济运行情况
此次降息对商业银行的影响小于上次，年内不降息的可能性或更大
又是下调贷款利率多一点，又是下调贷款利率浮动区间下限，会不会对商业银行带来较大压力？连平分析，虽然贷款利率浮动区间下限调整为基准利率的0.7倍，但在实际操作中不可能对 企业的贷款利率都下浮到底，事实上银行对中小企业往往还执行上浮利率，在基准利率的基础上上浮10%至30%不等，加上此次并未像上次那样上调存款利率浮动区间的上限，因此这次降息对银行的影响将小于上次。“静态测算，此次降息将收缩银行息差10个基点，而上次收缩了20多个基点。”
未来还会不会继续降息？专家坦言，这取决于经济运行情况，还有待观察。如果7、8月份经济企稳回升，降息的可能性就会减少；如果经济继续下行，则有可能继续降息。“我个人认为，三季度中国经济有望缓步回升，加上随着一年期存款利率接近全年CPI涨幅、没有大幅下调的空间，贷款利率也难以大幅下调，因此年内不降息的可能性或许更大。”连平判断。
降息兼顾楼市调控
客观上可能使楼市加速回暖，但成交量不可能回到2009年的高点
央行降息的通知中强调要继续严格执行差别化的各项住房信贷政策，继续抑制投机 性购房，表明降息已兼顾了楼市调控。但短短一个月内连续两次降息，对房地产市场各方无疑将形成巨大的心理冲击。降息意在稳增长，客观上可能使逐步复苏的楼市加速回暖。
贷款购房者的负担将进一步减轻。此次降息后，按照房贷100万元、20年等额本息还款法，在基准利率下，月供将再次减少148元。按照目前不少银行实行的首套房贷八五折利率优惠的情况计算，月供减少120元。两次降息合计，月供累计可减少近300元，降息给贷款购房者减负的效益越来越明显。
但对房地产调控的大局而言，降息将使调控进一步显现成效的难度越来越大。
信贷额度及利率水平一直被认为是房地产市场的风向标。尽管房贷的利率浮动下限仍然是基准利率的0.7倍，但目前各家银行贷款额度并不充足，出现低于八五折乃至八折的可能性暂时不大，反而可能会因为存贷差的缩小而减少折扣，但是降息对购房者的心理影响将 大。北京中原地产市场研究部总监张大伟认为，降息会进一步改变市场预期。连续降息会使刚性需求的购房者入市的积极性继续提高。
业内人士认为，信贷层面的逐步宽松使楼市的资金面明显好转，成交量的复苏对价格的支撑作用也逐渐体现。
“目前市场虽然松动，但限购、限贷依然会有力地抑制 投机性需求，因此成交量不可能回到2009年的高点。”张大伟表示，在降息的刺激下，虽然市场量价都将同涨，但幅度还是会比较有限。
能否提振股市仍存不确定性
货币政策放松信号较为明确，股市已具有一定吸引力
对于A股市场而言，与上次降息时较为相似的是，此次降息又是市场处于较为关键的点位上。
7月5日，上证综指出现较为明显的调整， 点2192.65点基本处于近5个月来的 位置，向下突破意味渐浓。降息能否“挽救”股市，市场对此颇为关注。不过，与上次降息时相比， 者的反应已较为冷静。有人认为，上次降息后，上证综指已跌去近100点，加上此次“不对称降息”对银行股而言偏利空。因此，降息能不能提振股市，依然存在不确定性。
值得注意的是，根据中登公司近日公布的数据，金融资本账户近期出现异动，证券公司、基金、社保基金、QFII、证券公司自营、基金专户理财产品和保险类 者等金融机构 者的开户数均出现显著增加。市场人士分析，短时间内连续两次降息，货币政策放松信号已较为明确，加之当下市场情绪过度悲观，使得股市已具有一定吸引力。
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