[摘要] 万宝之争至今仍未结束，外界原以为万科3月18日复牌将使得这场战役的走势明朗化。不过 消息显示，这场复牌或许将不会如期降临。
宝万股东大会博弈猜想
外界万般猜测，惟有一点可以肯定：万科还没有即刻揭蛊的意思，继续停牌就是在等待更为有利的合适时机。
但对于万科而言，继续停牌还需要经过3月17日召开的临时股东大会审议通过，而这很大程度上取决于宝能系的态度。事实上，作为万科 大股东，宝能系目前持股量达24.26%，这个数字相当微妙，甚至将左右万科临时股东大会的走向。
观点地产新媒体查阅万科章程发现，股东大会做出普通决议，必须经出席股东大会的股东（包括股东代理人）所持表决权的过半数通过；股东大会作出 决议，必须经出席股东大会的股东（包括股东代理人）所持表决权的三分之二以上通过。
因此，万科在公告中特意强调，继续停牌的议案已经本公司第十七届董事会审议通过，为“普通决议”议案。这意味着，一旦有出席股东大会的股东过半数通过，万科管理层就可以申请延期至6月18日复牌。
不过，这涉及到究竟有多少股东参会的问题。观点地产新媒体统计此前数据显示，按照万科2015年年度股东大会，A股参会的股东占31.44亿股，代表A股的32.31%，H股股东占6.40亿股，代表H股的48.68%；两者合计占有表决权的34.26%。至同年8月31日的临时股东大会，这一总比例升至38.60%。
值得一提的是，上述参与股东大会的股东中应该还包含万科事业合伙人、华润、刘元生等人。也就是说，仅扣掉华润约15.23%的股权，参会的中小股东仅占比20%左右。
若按照20%的中小股东参会比例计算，加上宝能系持股24.26%，华润、万科事业合伙人、刘元生合计持股约21%，安邦持股6.18%，预计参与3月17日股东大会的股东总持股量71.44%左右。
这也意味着，一旦宝能系联合持股11.46%的中小股东投出反对票，万科延迟复牌的议案将不被通过，3月18日就需披露重组进展并复牌。
但或许这也意味着对宝能系的压力。因为对于姚振华而言，究竟宝能系在3月17日的万科股东大会上作何取态，取决于他对万科复牌及停牌两种截然不同情况存在的利弊如何权衡及抉择。
有分析人士告诉观点地产新媒体，从宝能系的角度而言，若万科3月17日复牌，可供进退的空间也仅剩为数不多选择。首先，目前股市面临下行风险，万科A复牌股价一旦跌幅过大，宝能系或许将继续增持该公司股票。
据观点地产新媒体了解，宝能系于2015年11月-12月或已获得浙商宝能注入的200亿元，资管计划尚有可供使用额度约111亿元，这或许将成为未来增持的重要资金来源。
同时，尽管近期被多次曝光项目停工、人才流失等问题，但宝能系对外披露财务数据，指宝能地产目前净资产约1200亿元，收购万科并非“蛇吞象”。有接近宝能系的人士也表示，姚振华觉得（万宝之争）胜利就在眼前，这时候不能退。
不过，考虑到股市走向的不确定性，万科A复牌股价 的话，高 举牌的宝能系甚至将面临平仓风险。
截至发稿止，万科A停牌时的股价24.43元/股相对于复牌的万科H的价差已近三成。据观点地产新媒体不完全统计，以12月18日停牌价24.43元/股计算，宝能系持股市值高达654.97亿元。假设万科A跌幅与H股持平，宝能系的持股市值将蒸发逾百亿元。
从这个角度看，若宝能系支持万科停牌至6月18日，或许能寄希望于届时股市回升，其资金警报能解除。但这同时带来另一个问题，即万科管理层将获得更多时间来推进重大资产重组，如果重组成功，宝能系已囊括的股权筹码无疑将面临被摊薄的命运。
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